来源：国投期货

　　2024/25年度美国大豆平衡表上调了进口量和压榨量增加，期末库存减少。大豆压榨量上调 27万吨 ，原因是国内豆粕使用量和豆油出口量增加 。美豆油方面环比调降了生物燃料的需求9万吨
，美国农业部认为由于关税影响了其他生物燃料原料（如废食用油）的进口，预计本销售年度后半期的用量将增加
。美豆油环比上调了出口需求23万吨。美豆粕方面环比上调了国内需求23万吨 。由于大豆出口环比保持不变 ，进口环比略增加14万吨
，大豆期末库存下调 500 万蒲式耳，至 3.75 亿蒲式耳
。

　　2024/25年度美国季节平均大豆价格预计维持在每蒲式耳 9.95 美元不变。豆粕价格下调 10 美元至每短吨 300 美元 ，豆油价格上调2美分至每磅 45 美分 。

　　全球2024/25年度大豆环比调整体现在期初库存增加 、产量减少以及出口
、压榨和期末库存增加。期初库存上调 272万吨，主要是由于巴西 2023/24 年度作物产量有所调整
。在巴西 2023/24 年产量上调 150 万吨
，达到 1.545 亿吨。2024/25 年度全球大豆产量下调 20 万吨，原因是玻利维亚产量减少 ，但南非、阿拉伯联合酋长国和欧盟产量增加
，部分抵消了下调幅度 。全球大豆压榨量增加 200 万吨，达到 3.548 亿吨 ，原因是巴西 、阿根廷
、乌克兰和美国的压榨量增加
。全球豆粕供应充足、价格下降以及替代油籽粕供应减少
，导致全球豆粕消费量增加。全球大豆出口量增加 20 万吨，达到 1.821 亿吨 。加拿大和尼日利亚的出口量上调 ，但乌克兰的出口量下调
。全球大豆期末库存上调 110 万吨
，达到 1.225 亿吨，主要原因是巴西和欧盟库存增加。

　　尽管大豆压榨量增加 ，2024/25 年度全球植物油产量仍减少 90 万吨
，降至 2.281 亿吨，因为棕榈油产量减少抵消了大豆油产量的增长 。由于印度尼西亚 、马来西亚和泰国的棕榈油产量下降 ，棕榈油产量减少 130 万吨，降至 7820 万吨
。棕榈油进口方面中国环比下调50万吨至440万
，印度环比下调20万吨，取代的是印度豆油进口环比上调20万吨 ，葵花籽油进口环比上调20万吨。

　　从24/25年全球油菜籽和葵花籽来看
，欧盟菜籽的产量环比下调37万吨，中国菜籽进口环比上调100万吨 ，加拿大菜籽出口量环比上调100万吨 。菜粕方面中国菜粕进口环比下调了80万吨至220万吨
。葵花籽方面欧盟葵花籽产量环比下调25万吨
，阿根廷产量环比上调20万吨。欧盟压榨环比下调了40万吨 。

　　综合来看，2024/25年度美国大豆平衡表上调了进口量和压榨量增加 ，期末库存减少。美豆油出口和美豆粕国内消费上调
。美豆油生物燃料需求小幅下调
，美国农业部认为由于关税影响了其他生物燃料原料（如废食用油）的进口，预计本销售年度后半期的用量将增加。全球2024/25年度大豆环比调整体现在期初库存增加、产量减少以及出口
、压榨和期末库存增加 。全球棕榈油产量下调 ，由于印度尼西亚、马来西亚和泰国的棕榈油产量下降
。棕榈油进口方面中国环比下调
，印度环比下调，取代的是印度豆油和葵油进口环比上调。中国菜籽进口环比上调 ，中国菜粕进口环比下调 。综合来看，本次农业部对大豆报告中性偏多
。

　　国投期货

　　首席分析师  吴小明  期货投资咨询证号：Z0015853