文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监 赵云阳

　　当前 ，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性 、技术支撑性及政策引导性四大特征
，但仍面临A股高波动性
、主动基金局部优势等挑战 。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务 ，并加强投资者教育以巩固生态成熟度
。被动投资的深化将重构市场定价逻辑
，形成更高效 、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果 ，政策支持
、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力 。首先是政策支持
。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》
，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度 ，降低了市场进入门槛 。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高
，ETF等指数化产品的需求不断增加
。特别是养老金 、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新 。在证监会、交易所和基金公司共同努力下 ，市场不断推出新的ETF产品
，如中证A500指数
、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择
。

　　第四是市场生态。 在交易所 、指数编制机构
、证券公司、基金公司等多方协作下 ，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度
，推动了指数化投资生态的完善 。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位 ，共同推动了指数化投资的高质量发展
。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管
，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理 ，确保产品紧密跟踪基准指数 。对ETF而言，做市商的功能非常重要
，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心 ，维护了ETF价格的稳定性
，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担
。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业 ，我认为
，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局 、市场结构
、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖 。当前 ，ETF产品类型已覆盖A股 、跨境
、债券、商品 、货币等大类资产
，投资者可以根据不同的风险偏好
、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动 ，实现投资目标
。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行
，主流指数的布局趋于完善 。同时，行业主题指数加速发展 ，当前行业主题指数已覆盖科技 、消费、金融
、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能 、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外
，Smart beta指数方面，尽管当前Smart beta产品仍以红利类资产为主 ，但产品谱图已初步形成
。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50
、沪深300、中证500 、中证1000
、科创50、创业板等核心指数
，可以更好地满足投资者多元化投资需求 。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底 ，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元
，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元
。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品 ，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%
，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金 、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股 。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速 ，形成“长钱长投”生态
。要构建“长钱长投 ”
，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF ，涵盖股票
、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时
，开发“生命周期智能ETF组合
”，根据年龄 、风险自动调整股债比例 ，对接年金
、险资等长钱机构需求 。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能
，基金公司引入AI大模型（如Deep Seek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率
。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成 ，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面
，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显 。政策引导中长期资金入市（如社保、险资） ，并推出中证A500等战略指数
，强化服务实体经济导向
。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存 ，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置
，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500 ETF）费率0.03%） 、高透明度加速转向被动投资 。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著 ，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）
。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念
，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化 。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF ，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场
。

　　同时
，基金公司
、指数公司、券商 、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如 ，指数公司参与指数编制
、券商提供做市服务
，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验 。

　　展望未来 ，ETF有几个趋势值得重视
。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别
，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小 ，未来的发展空间巨大 。

　　二是产品创新空间巨大
。例如运用期权的下跌保护 、备兑增强等策略ETF
，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速 ，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多 。随着人工智能
、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求
。

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